2月15日上午，摩根士丹利（Morgan Stanley）分析师乔丹·莫纳汉（Jordan Monahan）发表了一篇关于雅虎公司的研究简报。

具体而言，他仔细评估了阿里巴巴集团和雅虎日本的估值。由于雅虎对上述两大公司所持股权的估值上升，莫纳汉将雅虎股票的目标价从19美元上调到21美元。

在我的记忆中，这是作为美国投行一哥摩根士丹利，首次给出了阿里巴巴集团的净利润目标，因此这份报告意义重大。

具体而言，莫纳汉估计，阿里巴巴集团2013年的净利润将达到22.8亿美元，2014年的净利润将达到35.5亿美元。

让我们利用相关比较对象进行快速计算：

使用腾讯公司的35倍往绩市盈率做参考，阿里巴巴集团的价值约为800亿美元。

使用Facebook的36倍未来市盈率做参考，阿里巴巴集团的价值约为1280亿美元。

使用电子港湾（eBay）的29倍往绩市盈率做参考，阿里巴巴集团的价值约为660亿美元。

在上述三家公司中，我认为腾讯与阿里巴巴集团的关联度最高。腾讯目前依然是中国最大的互联网公司。尽管腾讯的增速比阿里巴巴稍逊一筹，但目前它依然保持着快速增长态势。（腾讯去年盈利为18.8亿美元，目前市值为650亿美元。）

此份分析表明，最有可能的结果是：如果今年阿里巴巴集团整体上市（这似乎是可能的），其估值将高达800亿美元。

就雅虎公司所持的阿里巴巴20%股权而言，其税前估值将达到160亿美元，其税后的估值将为110亿美元。使用当前的持股数进行计算（如果阿里巴巴执行回购，持股数将有所下降），仅仅阿里巴巴集团为雅虎每股价值就贡献了10美元。

雅虎持有雅虎日本35％的股份。按目前的汇率，这些股份的目前估值为83.4亿美元。（但是，雅虎在其最近一次财报电话会议中宣布，他们在12月份已对日圆敞口进行了套期保值。）这反映到股价上，将是每股5.15美元。

此外，雅虎还拥有65亿美元的现金，这又相当于其每股价值中包含5.91美元。

把它们相加起来，雅虎每股价值的总和稍稍超过21美元，这意味着雅虎公司的核心业务价值为零。

假设2013年雅虎的核心业务业绩能够改善，并且能削减成本，并在上述两大因素的基础上获得20亿美元的税息折旧及摊销前利润（EBITDA），如果使用美国在线（AOL）股价6倍于EBITDA的比例进行计算，那么雅虎的核心业务价值将高达120亿美元。

换言之，在雅虎目前股价的基础上，还得体现每股11美元的价值。即：雅虎的2013年目标股价应该是每股32美元，而不是每股21美元。